ユーロ圏2024年8月：オリンピックの利益と景気後退の痛みが経済見通しを形成

2024年8月は、ユーロ圏がさまざまな経済的シグナルに翻弄されるなか、好機と警戒の両面がもたらされている。フランス経済はパリオリンピックを契機に一時的に上向いたが、製造業を中心に根本的な課題が残っている。一方、ドイツの民間部門は依然として縮小傾向にあり、景気後退の懸念が深まっている。ユーロ圏全体では、サービス業の緩やかな成長と製造業の継続的な落ち込みが対照的となっており、回復のもろさを浮き彫りにしている。このような複雑な環境の中、中央銀行はインフレ圧力と経済の不確実性を背景に、利下げに関する重大な決断を迫られている。

2024年8月のフランス経済は、主にサービス部門の堅調な拡大に牽引され、2023年3月以来の力強い成長を遂げた。HCOBフランス総合PMI速報値は52.7に上昇し、4月以来の景気拡大が示された。この成長は、特にパリオリンピックの影響によるサービス部門の活発化によって促進された。対照的に、製造業は減少を続け、工場受注は過去4年間で最も急激なペースで減少した。

明るいヘッドラインの数字にもかかわらず、フランスの基礎的な経済状況は依然として脆弱である。民間部門の雇用者数は1月以来初めて減少し、新規受注は引き続き縮小した。将来の成長に対する楽観的な見方も、政情不安、不動産問題、高金利に対する懸念を反映して、ほぼ1年ぶりの低水準まで弱まった。さらに、コスト圧力は緩和したものの、財・サービス価格は1月以来の速いペースで上昇した。

全体的に見れば、オリンピックによる景気の高まりは一時的なものである可能性があり、製造業部門におけるより深刻な問題や、より広範囲の経済的課題が今後数か月のうちに再燃する可能性が高い。

HCOBドイツPMI速報値によると、ドイツの民間部門は2024年8月も縮小を続け、企業活動は2か月連続で減少した。総合PMIは48.5と5か月ぶりの低水準となり、製造業、サービス業ともに苦戦を強いられた。製造業は深刻な低迷を続け、特に海外からの新規受注が大幅に減少した。サービス業も低迷し、3月以来の低成長となった。

民間部門の雇用者数は過去4年間で最も急減したが、これは経済的・地政学的な不確実性が続く中、企業が将来の成長について楽観的ではなくなったことを反映している。サービス部門を中心にコスト圧力が緩和しているにもかかわらず、財・サービス価格は過去6か月で最も速いペースで上昇した。

ドイツの全体的な見通しは依然不透明であり、製造業部門の景気後退が深刻化し、この低迷の兆候が以前は回復力のあったサービス部門にも影響を及ぼし始めている。今年後半に期待されていた回復はまだ実現しておらず、需要の減少と不確実性の高まりに苦戦するなかで、景気後退の可能性に対する懸念が高まっている。

2024年8月のユーロ圏の企業活動は、オリンピックが一時的な追い風となったフランスを中心とするサービス部門の躍進を主因に、緩やかな上昇となった。HCOBユーロ圏総合PMI速報値は51.2と3か月ぶりの高水準に達し、成長のわずかな加速が示された。しかし、経済の基調は依然として脆弱で、新規受注は減少を続け、雇用は全地域で停滞している。

ユーロ圏の製造業は縮小を続け、17か月連続のマイナスとなった。フランスを中心にサービス業が伸びた一方、ドイツのサービス業は減速の兆しを見せた。特にフランスではオリンピックに関連した一時的な景気浮揚効果が薄れることが予想され、将来への懸念が反映された。

サービス部門を中心に投入原価圧力が緩和しているにもかかわらず、企業の販売価格引き上げペースは4月以来最も速く、インフレ圧力が継続していることを示している。欧州中央銀行（ECB）はコスト・インフレの鈍化に安心感を覚え、9月の利下げを支持する可能性がある。

最近のBloombergの報道で、欧州中央銀行（ECB）理事会のオッリ・レーン総裁は、欧州経済の見通しに対するリスクが高まっていることを強調し、こうした課題がECBの9月の理事会での利下げを後押ししていると示唆した。インフレ率は2022年のピークから低下しているものの、レーン総裁は、製造業の成長鈍化と不透明な経済環境に対する継続的な懸念を強調した。市場は今年中に少なくともあと2回の利下げを予想している

FOMC議事録の最新版では、メンバーの大半が、経済データが予想と一致し続ければ、次回会合での利下げが適切であると考えており、市場はすでに9月の25ベーシスポイントの利下げを完全に織り込んでいる。しかし、メンバーは、インフレ率や経済成長率が大幅に上昇した場合には、利下げを再検討する可能性があることを強調した。このコンセンサスは、2％のインフレ目標に向けた大幅な進展と、労働統計が示す経済成長鈍化への懸念という2つの主な要因によってもたらされている。FOMCは、インフレが緩和し続けるという確信がある一方で、最初の利下げが行われるまでは、金利を長期的な軌道に乗せることには慎重である。特に労働市場に関するデータなど、いくつかの懸念は根強いものの、全体的なセンチメントは9月の利下げを示唆しており、将来的には追加利下げの可能性もある。

6月の調整局面以降、EURUSDは4.5%以上上昇し、潜在的な価格ターゲットは1.1200の心理的価格ポイントを上回っている。具体的には、EURUSDはプラスの勢いが続けば、1.12207、1.14333、1.14992まで上昇する可能性がある。20日および50日の指数平滑移動平均線とモメンタムオシレーターは、上昇トレンドの継続を示している。しかし、相対力指数は70を超え、買われ過ぎの領域に入っている。売りが相場の主導権を握った場合、1.10799、1.10080、1.09475の支持線が関連してくる可能性がある。

ユーロ圏経済は、フランスがパリオリンピックの開催で一時的に活気を取り戻し、特にサービス部門が好調に推移するなど、さまざまなシグナルが交錯している。しかし、製造業における根本的な課題は続いている。一方、ドイツ経済は民間部門が縮小し、景気後退の懸念が高まっている。ユーロ圏全体では、サービス業の緩やかな成長が製造業の継続的な落ち込みとは対照的で、回復のもろさを浮き彫りにしている。中央銀行は、インフレ圧力と経済の不確実性とのバランスを取りながら、金利に関する重要な決定に直面している。欧州中央銀行（ECB）は利下げを検討しており、米連邦準備制度理事会（FRB）も経済データを受けて利下げに傾いている。EURUSD相場はさらに上昇する可能性を示しているが、市場のボラティリティが高いため注意が必要である。