USD/CAD: 成長のサプライズ、貿易圧力、および政策の転換

市場は相反するシグナルに直面：カナダの成長が予想を上回る一方、製造業は関税圧力によりさらに縮小している。国境の南側では、米国の製造業は勢いを失い続けており、JPモルガンのCEO、ジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）氏は米国の拡大する財政リスクについて警鐘を鳴らしている。一方、政策当局者がインフレ、貿易摩擦、世界的な需要減速のバランスを取る中、カナダ銀行の次回利上げ決定に注目が集まっている。為替市場では、USD/CADが圧力を受け続けており、テクニカルインジケーターはさらに下落傾向を示している。

カナダの2023年第1四半期の成長率が、関税導入前の米国での買い付けラッシュにより急上昇

2025年第1四半期のカナダの経済は、主に輸出の急増により、予想を上回る年率2.2%の成長を達成した。この上昇は、ドナルド・トランプ大統領による新たな関税措置に先立ち、米国企業がカナダ製品の輸入を急いだことが要因である。しかし、基礎となる国内指標は弱く、家計支出は鈍化し、最終国内需要は低迷、輸入は増加して在庫が積み上がった。

3月の国内総生産（GDP）は、2月の0.2%の縮小に続き、0.1%増加した。この成長は、資源採掘業と建設業の回復に支えられた。アナリストは、四半期成長率を1.7%と予想していた。カナダドルは上昇し、債券利回りは小幅に上昇した。このデータは、カナダ銀行の金利決定直前に発表され、市場は現在、金利据え置きを強く支持している。

関税によりカナダの製造業は 4 か月連続で低迷

カナダの5月の製造業は4か月連続での縮小となり、S&Pグローバル製造業PMIは46.1となった。4月の数値よりは若干改善したものの、指数は50.0を下回り、引き続き低迷が続いている。生産と新規受注は、主に米国の関税措置と貿易の不透明感の継続の影響により、引き続き大幅に減少した。

雇用は2020年半ば以来最も急激なペースで減少した一方、購買活動と在庫はさらに縮小した。企業は原材料価格の上昇、供給遅延、特に米国からの需要の鈍化といった課題に直面した。貿易摩擦の未解決が続く中、一部で安定化の兆候が見られたものの、企業景気は依然として低調な状態が続いた。

カナダ銀行は、インフレと貿易圧力のなかで金利据え置きを維持する見通し

カナダ銀行は6月4日（水）に、マーク・カーニー（Mark Carney）首相の突然の選挙勝利以来となる次の金利決定を発表する。4月に政策金利を2.75%に据え置いたことを受け、一時的なガソリン価格の下落により総合CPIは低下したものの、コアインフレ率が堅調に推移していることを理由に、専門家たちはカナダ銀行が再び金利を据え置くだろうと予想している。

カナダ銀行は、米国との継続的な貿易摩擦と景気後退リスクの高まりに対応している。GDPは短期的に縮小すると見込まれており、2025年後半には追加の利下げが予想されているが、中央銀行は当面は慎重な姿勢を維持すると見込まれている。

米国の製造業が再び減速、受注、輸入、雇用が減少

米国の5月の製造業活動は3か月連続で縮小し、ISM製造業PMIは4月の48.7から48.5へとわずかに低下した。経済全体は依然として拡大を続けているが、製造業は引き続き広範囲で低迷に直面している。

新規受注、生産、受注残、雇用、在庫はいずれも縮小したが、受注残や雇用など一部の指標は縮小のペースが鈍化した。輸出入受注は急減少し、輸入は数か月ぶりの最低水準となった。関税関連の影響や港湾の遅延などもあり、引き続き価格の上昇とサプライヤーの納期遅延が見られた。

5月、6つの主要製造業のうち成長したのは石油・石炭製品と機械の2業種のみであり、食品、化学、輸送機器を含む他のほとんどの業種は縮小した。一部で安定化の兆候が見られるものの、同セクターは貿易の不確実性と需要の弱さから依然として圧力を受けている。

テクニカル分析

2月2日に1.47920の最高値を記録して以来、USD/CADは米国関税の影響に加え、テクニカル要因とファンダメンタル要因の複合的な圧力で下落傾向が続いている。本通貨ペアは、下向きの傾向を示す20日と50日の両指数平滑移動平均線（EMA）を下回ったまま取引されており、持続的な下落圧力を示している。

テクニカルインジケーターも、このネガティブな見通しを裏付けている。モメンタムオシレーターは100レベルを下回っており、売り圧力が続いていることを示している。また、相対力指数（RSI）は50を下回っており、大幅な下落が見込まれることを示唆している。

現在の状況が続けば、注目すべき下落目標は 1.35769、1.34015、1.32261である。一方、センチメントの転換と買いが再燃すれば、1.38607、1.40154、1.41634の潜在的な抵抗線に焦点が移る可能性がある。それまでは、テクニカル的バイアスは引き続き強気のままである。

ジェイミー・ダイモン氏が警告：債務急増が債券市場に衝撃を与えるリスク

JPMorgan ChaseのCEO、ジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）氏は、米国政府の膨張する国家債務と予算赤字について懸念を表明し、これらが最終的に債券市場の混乱を引き起こす可能性があると警告した。債務が36兆ドルを超え、年間赤字が2兆ドルに迫る中、ダイモン氏は問題の深刻さを強調し、影響は避けられないと指摘したが、具体的な時期は不明確だと述べた。

彼は、企業支援政策、規制の簡素化、許可手続きの改善、および教育と職業訓練の充実を通じた経済成長への重点を強調した。ダイモン氏はまた、脆弱な層に害を及ぼすことなく、無駄と不正を削減するための連邦プログラムの合理的な改革を求めた。

彼のコメントは、金利上昇と社会保障費の増加が財政赤字を拡大させ、最近の米国信用格付けの引き下げにつながった中で出されたものである。ダイモン氏は、改革は容易ではないものの、将来の財政危機を回避するために不可欠であると強調した。

結論

市場が成長の好不調、製造業の弱含み、財政懸念の高まりという複雑な要因を消化する中、注目は政策対応に移っている。カナダ銀行の次回利上げ判断は、インフレ圧力を悪化しつつある貿易・製造業指標とのバランスを取る能力が試されることになる。一方、投資家は慎重な姿勢を維持しており、ジェイミー・ダイモン氏の警告は背景に潜む広いリスクを浮き彫りにしている。USD/CADが持続的な圧力を受け、センチメントが脆弱な中、トレーダーと政策当局者は、国内の基礎的条件とグローバルな不確実性によって形作られる困難な環境に直面している。